EARNINGS REVIEW
信越化学工業
2027年3月期 第1四半期 決算レビュー
証券コード 4063（東証プライム・名証）／ 対象期間 2026年4月〜6月 ／ 決算発表 2026年7月24日
売上高6,624億円（前年同期比+5.4%）、営業利益1,737億円（+4.2%）の増収増益でした。 ただ、この控えめな伸び率の内側では、対照的なドラマが起きています。AI向け半導体材料を擁する電子材料が営業利益+23%と絶好調だった一方、祖業の塩化ビニルは市況悪化で▲34%。 好調な事業が不調な事業を支えて全体を増益に保つ――「ポートフォリオ経営」の教科書のような決算です。 会社は通期で営業利益+10%と年間配当116円への増配を計画しています。
売上高
営業利益
純利益
1株当たり純利益
信越化学工業とは ── 「塩ビ」と「ウエハー」の二刀流で世界首位
「市況商品」とは ── 値段を市場が決める製品の宿命
EPSの伸びが純利益の伸びより高い理由 ── 自社株買いの後効き
ROICとは ── 会社が自ら開示する「投資の効率」
01 ── PERFORMANCE
増収増益で反発。前四半期の落ち込みから持ち直した
前年同期比の+4.2%という営業増益率だけを見ると平凡に映りますが、直前の四半期と比べると景色が変わります。今年1〜3月期の営業利益は1,371億円まで落ち込んでいました。そこから1,737億円へ、27%の回復です。円安（4〜6月の平均レートは1ドル159.5円と前年の144.6円から10%の円安）も追い風になりました。営業利益率は26.2%と、化学メーカーとしては突出した水準を保っています。
売上高と営業利益 ── 前年同期との比較
単位：億円 ／ 2026年3月期1Q vs 2027年3月期1Q
| 連結（2026年4-6月） | 実績 | 前年同期比 |
|---|---|---|
| 売上高 | 6,624億円 | +5.4% |
| 営業利益 | 1,737億円 | +4.2%（利益率 26.2%） |
| 経常利益 | 1,921億円 | +5.8% |
| 純利益（親会社株主帰属） | 1,308億円 | +3.5% |
| 1株当たり純利益 | 70円39銭 | +5.9% |
02 ── SEGMENTS
電子材料+23%、塩ビ▲34% ── 一社の中の好況と不況
セグメント別に見ると、この決算の本当の姿が見えてきます。4事業のうち3つが増益、しかし金額の主役は完全に電子材料です。
セグメント別 営業利益 ── 前年同期との比較
単位：億円 ／ 電子材料と生活環境基盤材料で明暗
電子材料 ── AI需要を「増量と価格修正」で刈り取る
売上2,792億円（+16%）、営業利益1,019億円（+23%）。AI関連分野の活況に加え、それ以外の半導体需要も上向き、シリコンウエハー、フォトレジスト、マスクブランクスが揃って伸びました。短信が「増量と価格修正に取り組み」と明記している点が重要です。数量だけでなく値上げでも稼いでいる。四半期の営業利益1,019億円は直近5四半期で最高で、いまや全社営業利益の6割弱をこの事業が稼いでいます。
生活環境基盤材料 ── 塩ビ市況が5月後半に変調
売上2,277億円（▲7%）、営業利益348億円（▲34%）。年初から全製品の値上げを進めていましたが、5月後半にアジアと周辺地域で在庫過多・需要減退から市況が変調し、価格が下振れし始めました。中国の内需減速による需給不均衡が背景にあります。か性ソーダは堅調でした。市場別売上で米国が前年の1,732億円から1,606億円へ7%減っているのも、米国子会社シンテックの塩ビ事業の逆風を映しています。
機能材料・加工商事 ── 高付加価値シフトが着実に効く
シリコーンなどの機能材料は売上+7%に対して営業利益+20%。高付加価値品群の伸長と値上げの完遂で、利益率が改善しました。半導体ウエハー容器などの加工・商事・技術サービスも+8%の増益です。
| セグメント（2026年4-6月） | 売上高 | 前年比 | 営業利益 | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| 電子材料（ウエハー・フォトレジスト等） | 2,792億円 | +16% | 1,019億円 | +23% |
| 生活環境基盤材料（塩ビ・か性ソーダ等） | 2,277億円 | ▲7% | 348億円 | ▲34% |
| 機能材料（シリコーン等） | 1,182億円 | +7% | 288億円 | +20% |
| 加工・商事・技術サービス | 371億円 | +10% | 76億円 | +8% |
ポートフォリオ経営の実演
1年前の同じ四半期は、電子材料831億円・塩ビ側528億円と両輪で稼いでいました。今回は電子1,019億円・塩ビ側348億円。合計するとほぼ横ばいどころか増益です。片方の車輪が市況の泥にはまっても、もう片方が加速して全体を前に進める。事業の分散が業績のブレをどう吸収するか、この決算は具体的な数字で見せてくれています。
03 ── FINANCE
現金1.6兆円の要塞。設備投資は+39%と踏み込む
財務は相変わらず要塞のようです。総資産5兆7,629億円に対して自己資本比率79.0%。現金・預金1兆6,542億円に対して有利子負債は2,603億円しかありません。この体力を土台に、投資は加速しています。第1四半期の設備投資は917億円と前年同期の661億円から+39%。半分近い448億円を電子材料に投じており、通期では3,500億円の投資を計画しています。AI経済圏を支える供給態勢の強化・拡充、と短信は繰り返し述べています。
キャッシュフローを見ると、営業CFが1,307億円入り、設備投資に905億円、配当に984億円を支出。前年同期にあった約4,000億円の自社株買いは今回はありませんが、その効果は株数の減少としてEPSに残り続けています（用語解説参照）。なお総資産の増加1,010億円のうち622億円は円安による海外子会社資産の換算増で、実質的な増加は388億円です。
04 ── GUIDANCE
通期は営業+10%・年間配当116円へ増配を計画
通期予想は売上高2兆7,000億円（前期比+4.9%）、営業利益7,000億円（+10.2%）、純利益5,250億円（+10.7%）。第1四半期の進捗は売上・利益とも25%前後で、4分の1の折り返しにきれいに乗っています。会社は「通期の業績予想は依然として容易ではない」と慎重な言い回しを添えつつ、営業利益率は24.7%→25.9%への改善を見込みます。前提レートは7月以降1ドル160円程度です。
通期予想に対する第1四半期の進捗率
単位：% ／ 点線＝1年の4分の1（25%） ※目盛りは50%まで
配当は中間・期末とも58円、年間116円の予想です。前期の106円から10円の増配で、実現すれば配当性向は40.6%、純資産配当率（DOE）は4.7%。この会社の年間配当は2018年3月期の28円から9年で4倍超になりました。利益成長と歩調を合わせて配当を積み上げる姿勢は、今回の予想でも維持されています。
計画の前提を確認しておく
通期の営業+10.2%という計画は、電子材料の好調継続と塩ビ市況の底入れをある程度織り込んだ数字です。5月後半に始まったアジア市況の変調がどこで止まるか、中国の需給不均衡がいつ解消するかは、現時点で見通せません。また前提レートは1ドル160円程度。今期は円安が増益要因でしたから、円高への揺り戻しは利益を直接削ります。進捗25%の「順調な滑り出し」が、そのまま通期の安心材料になるわけではない点は押さえておきたいところです。
05 ── SUMMARY
評価できる点と、見ておきたい点
評価できる点
- 電子材料が営業利益+23%・1,019億円と直近5四半期で最高。AI需要を数量と価格の両面で獲得。
- 塩ビ不振でも全社では増益。事業分散が機能している。
- 通期営業+10%・年間配当116円へ増配計画。進捗も25%ペース。
- 自己資本比率79%・現金1.6兆円の盤石な財務で設備投資+39%に踏み込む。
- 前年の自社株買い効果でEPSは+5.9%と純利益の伸びを上回る。
見ておきたい点
- 塩ビは5月後半から市況変調。営業利益▲34%の底がまだ見えない。
- 利益の電子材料への依存度が上昇（全社営業利益の6割弱）。半導体サイクルの影響が大きくなる構図。
- 前提レートは1ドル160円。円高転換は直接の減益要因。
- ROIC（年換算）は16.0%→15.0%へ低下。巨額投資の回収効率はこれからの検証課題。
総括 ── 好況の事業が不況の事業を運ぶ
この決算の読みどころは、+4.2%という営業増益率の「平均値」に隠れた振れ幅です。AIに乗る電子材料は+23%、市況に沈む塩ビは▲34%。単品事業の会社なら業績が直撃されるところを、信越化学は複数の柱で受け止め、増益と増配計画まで持っていきました。次の四半期に確認すべきは2つ。塩ビ市況の変調が止まったか、そして電子材料の「増量と価格修正」がどこまで続くか。ポートフォリオの片輪ずつを分けて追うことが、この会社の決算を読む基本になります。