EARNINGS REVIEW
日本たばこ産業（JT）
2026年12月期 第3四半期 決算レビュー
証券コード 2914（東証プライム）／ 対象 2026年1月〜9月（累計）／ 開示 2026年10月29日
値上げの力で、数量が減っても利益が伸びる——その強さがくっきり出た決算です。1〜9月の売上収益は2兆9,914億円と前年を13.6％上回り、営業利益は9,477億円で＋24.2％、売上の伸びを大きく上回る増益になりました。けん引役は、フィリピン・ロシア・トルコ・英国・米国などでの力強い値上げ（プライシング）効果と、円安の追い風です。 たばこの総販売数量は前年比わずか−0.3％とほぼ横ばいに踏みとどまる一方、加熱式たばこ「Ploom」の販売数量は＋31.1％と伸長。会社はこの勢いを受け、通期予想を全ての利益段階で上方修正し、過去最高益を更新する見通しを示しました。
売上収益
営業利益
税引前利益
純利益 ※
※ 親会社の所有者に帰属する四半期利益。1株当たり四半期利益 348.60円（前年 288.24円）。金額は決算短信の百万円値を億円に四捨五入して表示。営業利益率は31.7％（前年29.0％）。前年（2025年1〜9月）の売上・各利益は、医薬事業の譲渡に伴い継続事業ベースに組み替えた金額。
利益の4段階と「調整後営業利益」を押さえておく（IFRS）
Ploom・RRP・Combustibles とは（たばこ事業の数量の中身）
JTはどんな会社か
01 ── PERFORMANCE
数量横ばいでも、値上げで大幅増益
1〜9月累計で、売上・各利益がそろって2桁の増益となりました。売上収益は前年比＋13.6％、営業利益は＋24.2％、税引前利益は＋24.0％、親会社に帰属する純利益は＋20.9％。利益の伸びが売上の伸びを上回っているのは、増えた売上の多くが利益として残る「値上げ主導」の中身だったからです。営業利益率は前年の29.0％から31.7％へ2.7ポイント改善しました。たばこの販売数量そのものは前年比−0.3％とほぼ横ばいで、成長はもっぱら単価の上昇と加熱式の伸びがつくり出しています。
主要利益の前年同期比較
単位：億円 ／ 前年同期（2025年1〜9月・継続事業ベース）と当期（2026年1〜9月）
02 ── DRIVERS
利益成長の主役は「値上げ」、円安が上乗せ
増益の最大の原動力は、たばこ事業のプライシング効果です。フィリピン・ロシア・トルコ・英国・米国を中心に、多くの市場で値上げが浸透し、販売数量の小幅な減少を大きく補いました。たばこ事業の調整後営業利益の増減要因を分解すると、数量のマイナス（約−768億円）を、価格・製品構成のプラス（約＋2,285億円）が何倍も上回っています。さらに円安・現地通貨高による為替のプラス（約＋377億円）が利益を押し上げました。実力を映す為替一定ベースでも調整後営業利益は＋16.9％と、二桁の高成長です。
加熱式たばこ「Ploom」が数量＋31.1％、関連売上＋30.6％
従来の紙巻たばこ（Combustibles）がシェアを伸ばす一方で、加熱式のPloomも着実に伸長しました。RRP（加熱式など低リスク製品）の販売数量は前年比＋31.1％、関連売上収益は1,193億円（＋30.6％）に拡大。日本では新型「Ploom AURA」が、欧州ではイタリア・ポーランドなどでシェアが伸びています。日本の加熱式たばこカテゴリー内でのJTシェアは、2025年第3四半期の15.5％から2026年第3四半期には17.4％へ上昇しました。
なぜ数量が減っても利益が伸びるのか
たばこの世界的な総需要は緩やかに縮小しており、JTの総販売数量も1〜9月で前年比−0.3％（日本・ロシア・英国などで減少）。それでも、①各国での値上げ、②主力4ブランド（Winston・Camel・MEVIUS・LD）のシェア拡大、③Ploomの数量増、という3つが重なり、1本あたりの単価と収益性が上がりました。たばこは価格競争に陥りにくく、値上げが数量減を上回りやすい——その構造が今回の決算にはっきり表れています。
03 ── SEGMENTS
たばこ事業が牽引、海外は3地域すべてで増益
報告セグメントは「たばこ事業」と「加工食品事業」の2つ。売上・利益の9割以上をたばこ事業が占めます。たばこ事業の収益は2兆8,704億円（＋14.0％）、調整後営業利益は1兆54億円（＋21.1％）。加工食品事業も価格改定と新商品で増収増益となりました。たばこ事業を地域（クラスター）別に見ると、Asia・Western Europe・EMA の3地域すべてで調整後営業利益が伸び、なかでも最大市場のEMA（アフリカ・中近東・東欧・トルコ・南北アメリカ等）が自社たばこ製品売上の過半を占め、成長を主導しました。
| セグメント | 収益 | 前年比 | 調整後営業利益 | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| たばこ事業 | 28,704億 | +14.0% | 10,054億 | +21.1% |
| 加工食品事業 | 1,194億 | +3.6% | 60億 | +7.8% |
たばこ事業の地域（クラスター）別構成
自社たばこ製品売上収益の内訳（合計 27,505億円・構成比）
| クラスター | 自社たばこ売上 | 前年比 | 調整後営業利益 | 前年比 |
|---|---|---|---|---|
| Asia（日本・台湾・比等） | 6,957億 | +8.9% | 2,531億 | +29.6% |
| Western Europe | 6,416億 | +13.5% | 2,760億 | +9.7% |
| EMA（トルコ・米国・ロシア等） | 14,132億 | +18.0% | 4,763億 | +24.2% |
最大市場EMAが成長を主導
EMAは自社たばこ製品売上の約51％を占める最大市場で、トルコ・ルーマニア・ロシア・米国などでの力強い値上げ効果により、調整後営業利益が＋24.2％（為替一定ベースでは＋43.9％）と大きく伸びました。Asiaも日本・フィリピンの値上げと日本でのPloom伸長で利益が＋29.6％。地域の偏りはあるものの、3地域がそろって増益となった点が今回の強さを支えています。
04 ── OUTLOOK
通期予想を上方修正 ── 全利益で過去最高の更新へ
好調な足元を受けて、会社は通期（2026年12月期）予想を全ての利益段階で上方修正しました。売上収益は3兆9,030億円（前回予想比＋180億円）、営業利益は1兆410億円（＋330億円）、調整後営業利益は1兆790億円（＋440億円）、親会社に帰属する当期利益は6,620億円（＋180億円）へ。いずれも過去最高を更新する見通しで、前期比では当期利益が＋30％超と計画されています。けん引役は、たばこ事業の値上げを主因とする力強いトップライン（売上）の伸びと、ポジティブに働く為替影響です。
| 通期予想 | 前回予想 | 今回修正 | 修正額 |
|---|---|---|---|
| 売上収益 | 38,850億 | 39,030億 | +180億 |
| 調整後営業利益 | 10,350億 | 10,790億 | +440億 |
| 営業利益 | 10,080億 | 10,410億 | +330億 |
| 当期利益 | 6,440億 | 6,620億 | +180億 |
通期予想に対する9か月の進捗率
点線 ＝ 9か月経過＝1年の4分の3（75%）の目安ライン
進捗9割でも通期予想が控えめに見える理由
利益の進捗はすでに9割前後で、残る第4四半期（10〜12月）に見込む営業利益は通期予想の1割弱にとどまります。これは第4四半期にPloomへの投資やサプライチェーンコストが集中すること、そして会社が為替や需要をやや慎重に置いていることが主因です。足元の値上げ効果と円安がこのまま続けば、通期は上振れの余地があります。注目点は、数量減をどこまで価格で補い続けられるか。次の四半期で、値上げの浸透度と加熱式の伸びを確認していくのが読みどころです。
05 ── BALANCE SHEET & DIVIDEND
潤沢な現金創出、年間配当は272円へ増配
財政状態は安定しています。総資産は前期末からほぼ横ばいの8兆4,375億円、資本合計は347億円増えて4兆1,501億円。親会社の所有者に帰属する持分比率（自己資本比率に相当）は48.8％と、前期末の48.5％から小幅に改善しました。本業で稼ぐ営業キャッシュ・フローは7,312億円の収入（前年同期は2,870億円）と大きく増加し、手元の現金及び現金同等物は8,873億円に積み上がっています。株主還元も手厚く、年間配当は前期の234円から272円へ38円の増配（中間136円＋期末予想136円）を予定。配当予想に修正はありません。
年間配当 272円（前期比＋38円）
中間配当を前年の104円から136円へ、期末配当予想も136円とし、年間272円を計画しています。配当の算定は、カナダの子会社をめぐる喫煙訴訟の和解金支払い等を調整した後の当期利益（6,600億円）をもとにした配当性向73.2％で行われています。1株当たりの親会社所有者帰属持分は2,321.10円。
営業CF 7,312億円 ── 前年の2.5倍超
たばこ事業が生む安定したキャッシュ創出に加え、増益も重なって営業キャッシュ・フローが大きく増えました。投資キャッシュ・フローは949億円の支出、財務キャッシュ・フローは配当・社債償還で4,913億円の支出。それでも手元資金は前期末比562億円増の8,873億円と、還元と投資を両立できる潤沢さを保っています。
06 ── SUMMARY
評価と、見ておくべき論点
評価できる点
- 数量横ばい（−0.3％）でも売上＋13.6％・営業利益＋24.2％の大幅増益。
- 利益の主役は値上げ（プライシング）効果。収益性の高い成長。
- 加熱式Ploomが数量＋31.1％と伸長、将来の柱が育っている。
- 海外3地域すべてで増益、最大市場EMAが＋24.2％と主導。
- 通期を全利益で上方修正、過去最高益の更新へ。年間配当272円に増配。
留意すべき点
- たばこの総需要は緩やかに縮小。値上げ頼みの成長が続くかは要観察。
- 利益は円安が追い風。円高に振れれば押し下げ要因に。
- ロシア市場は事業分離を含めた選択肢を検討中。影響は現時点で見積もれず。
- カナダ子会社の喫煙訴訟の和解金が利益・配当算定に影を落とす。
読みどころ ── 「値上げの持続力」と、地政学リスク
今回の決算は、売上・利益・加熱式・通期見通し・増配のすべてが上を向いた、死角の少ない内容でした。要は「たばこは数量が減っても、値上げとブランド力で利益を伸ばせる」という同社の強さが、数字で裏づけられた四半期です。一方で、この成長モデルは各国の値上げ余地と規制環境に支えられており、増税や規制強化が重なれば伸びは鈍ります。加えて、売上の多くを外貨で稼ぐため為替の影響が大きいこと、ロシア市場の扱いやカナダの訴訟和解といった地政学・訴訟リスクを抱える点も、長く持つなら意識しておきたいところです。次の四半期では、値上げの浸透度・Ploomのシェア・下期の利益の出方を確認していくのが読みどころになります。