Alphabet（Google）

01 ── PERFORMANCE

増収率は+14%→+24%へ再加速。利益率も34%に改善

前年同期の増収率は+14%でしたから、成長はむしろ加速しています。売上高1,198億ドルに対し、営業利益は408億ドルで+30%。売上の伸びが費用の伸びを上回り、営業利益率は32%から34%へ2ポイント改善しました。研究開発費が+32%（AI人材の報酬が主因）と大きく増えても、なお利益率が上がる。トップラインの強さが費用増を吸収した形です。

02 ── DECOMPOSITION

「純利益4倍」の中身 ── 3分の2は持ち株の値上がり

純利益1,121億ドルは前年同期の約4倍ですが、そのうち771億ドル（税引後）は保有株式の評価益によるものです。リリースの注記によれば、株式の評価益990億ドルがEPSを$6.26押し上げました。CFOのアシュケナジ氏も説明会で「純利益とEPSの大幅な増加は、主として評価益によるもの」と明言しています。

評価益を除いて計算し直すと、純利益はおよそ351億ドル、前年同期比+24%。EPSは$9.11から評価益分$6.26を引いた$2.85前後が「実力」で、前年の$2.31に対して+23%になります。増収+24%・営業増益+30%と平仄が合う、十分に強い数字です。つまりこの決算は「4倍儲かった」のではなく、本業が2割強伸びた決算に、持ち株の値上がりが上乗せされたものとして読むのが正確です。

03 ── SEGMENTS

Cloudが+82%へ加速。検索も+17%と衰えず

事業別に見ると、成長の主役が二段構えになっていることが分かります。祖業の検索広告（Search & other）は633億ドルで+17%。AIによる回答表示（AI Overviews／AI Mode）を統合した新しい検索体験がクエリ数を押し上げ、説明会では「ワールドカップ期間中に検索利用が過去最高を記録した」と紹介されました。YouTube広告も+13%。リリースによれば、W杯関連動画は期間中に17億人のユニーク視聴者を集めています。

Google Cloud ── 受注残5,140億ドル、利益率も35.6%へ

Cloudの売上248億ドルは、前年同期の136億ドルから+82%。伸び率はこれまでの30%前後から一気に加速しました。牽引したのは企業向けAIインフラとAIソリューション。営業利益は28億ドルから88億ドルへ3倍になり、利益率は20.7%から35.6%へ跳ね上がっています。契約済みで未計上の受注残は5,140億ドルまで積み上がり、Gemini EnterpriseはFortune 100企業の約9割が利用。今四半期からは自社開発AIチップ「TPU」システムの外部販売も始まりました（売上計上の大半は2027年になる見込み）。

目を引くのは共通部門の費用です。Geminiなど汎用AIモデルの研究開発を担う「Alphabet共通」の費用は34億ドルから58億ドルへ+72%。個別事業に割り当てられないAIの基礎投資が、全社利益の押し下げ要因として急拡大しています。それでも全社の営業利益率が改善しているところに、本業の勢いが表れています。

04 ── INVESTMENT

四半期の設備投資449億ドル。FCFはマイナスに

この決算のもうひとつの主役は投資の規模です。4〜6月の設備投資（CAPEX）は449億ドル、約7.3兆円。1年前（224億ドル）のちょうど2倍です。説明会によれば投資の大半はAI向け技術インフラで、うち約6割がサーバー、約4割がデータセンターとネットワーク機器。この結果、営業キャッシュフローは391億ドルと潤沢だったにもかかわらず、フリーキャッシュフローは▲59億ドルのマイナスに沈みました。

通期のCAPEX計画も引き上げられました。従来の1,800〜1,900億ドルから1,950〜2,050億ドル（約32〜33兆円）へ。CFOは「需要の伸びに応えるための供給能力の前倒し」を理由に挙げ、さらに「2027年は大幅に増加する」と予告しています。日本の国家予算の一般会計（約115兆円）の3割弱に当たる金額を、一企業が1年のインフラ投資に充てる計算です。

投資の原資 ── 増資496億ドル・社債203億ドル、自社株買いは停止

この投資を賄うため、財務の姿も変わりました。6月に普通株と強制転換優先株の発行で正味496億ドルを調達し、社債でも203億ドルを調達。長期負債は半年で465億ドルから982億ドルへほぼ倍増しました。一方、前年同期に132億ドルあった自社株買いは、この四半期はゼロ。総資産は半年で5,953億ドルから9,220億ドル（約150兆円）へ55%膨らんでいます。株主還元より成長投資へ、資本配分の優先順位がはっきり切り替わった決算です。

05 ── OUTLOOK

説明会で語られた下期の注意点

決算説明会（YouTubeでライブ配信）では、CFOのアナット・アシュケナジ氏が下期の見通しに触れました。ポイントは3つあります。

第一に、7〜9月期は為替がわずかに逆風に転じる見込みであること（4〜6月期は+1ポイントの追い風でした）。第二に、検索広告は前年の加速局面と比較される時期に入るため、伸び率の見た目が落ち着く可能性があること。第三に、Cloudの旺盛な需要に自前のデータセンター建設が追いつかず、第三者のデータセンター容量を「つなぎ」として借りるため、短期的にCloudの利益率に軽い圧力がかかることです。

一方、AI製品の勢いを示す数字も次々と披露されました。ピチャイCEOによれば、GeminiアプリのMAU（月間利用者）は9.5億人。Geminiモデルが処理するAPIトークンは毎分220億に達し、直近ではセキュリティ特化の新モデル「Gemini 3.5 Flash Cyber」も投入。AIが検索クエリを増やし、CloudがそのAIインフラを外販するという、AIを軸にした好循環を強調する内容でした。

06 ── SUMMARY

評価できる点と、見ておきたい点